Oporavak rasta u nastajanju, iako ohrabrujući, i dalje će trebati podršku vlade

Jedna od ključnih atrakcija svake budžetske sezone je hodanje po konopcu između rasta i fiskalne opreznosti. Naredne godine neće biti ništa drugačije osim što će konopac biti postavljen znatno više od zemlje.

Agencije za rejting će tražiti znake kredibilnog i kalibriranog plana za povratak fiskalnoj konsolidaciji i za osiguranje održivosti duga, posebno s obzirom da su Mudis i Fič već smanjili izglede za rejting Indije na negativne.

Za pacijenta koji se oporavlja od pandemije, indijska ekonomija ide dobro. Za razliku od drugih zemalja, Indija je prkosila očekivanjima i prošla kroz prazničnu sezonu bez ponovnog porasta slučajeva pandemije i smrti. Ovo je otvorilo sve uslove za mnogo brži tempo ekonomske normalizacije. Najnovija očitavanja indeksa normalizacije Nomura India (NINI) — koja pokušava da izmeri stepen normalizacije — sugeriše da se pokazatelji potrošnje i investicija već brzo približavaju nivoima pre pandemije, i dok sektor usluga zaostaje na strani ponude, industrijski sektor već vraća izgubljeno tlo.

Pogled kroz dvogled takođe izgleda prilično pozitivno za sada. Produženi period ultra akomodativne monetarne politike doveo je do pada realnih kreditnih stopa i marži za preduzeća i domaćinstva, što bi na kraju trebalo da bude olakšanje za sektore osetljive na kamatu. S obzirom na to da vakcinacija sada treba da dopre do masa, konačno bi trebalo da dođe do konačnog otključavanja ekonomije, a zaostali sektori kao što su putovanja, turizam i ugostiteljstvo će konačno izaći iz senke pandemije. Kako i druge zemlje počinju da imaju koristi od zaokreta vakcine, indijski rast izvoza i ciklus kapitalnih ulaganja takođe bi trebalo da počnu da se oporavljaju. Niz reformi koje su do sada preduzete u oblasti rada, proizvodnje i šire lakoće poslovanja takođe bi trebalo da podstakne neke od ovih vetrova. Sve u svemu, predviđamo da će se realni rast BDP-a povećati za 13,5 odsto u odnosu na prethodnu godinu u fiskalnoj 22. godini, nakon prosečnih -6,7 odsto u fiskalnoj 21. godini.

Međutim, oporavku rasta u nastajanju će i dalje biti potrebna podrška. Uticaj pandemije na neformalnu ekonomiju, i eventualna povratna sprega na formalnu ekonomiju, statistički će se pojaviti samo sa zakašnjenjem. Indija najverovatnije živi kroz klasični oporavak u obliku slova K, u kojem su se preduzeća i domaćinstva sa jačim bilansima oporavila snažnije, dok su manje firme i siromašnija domaćinstva verovatno ostala zarobljena u začaranom krugu siromaštva i zaduženja izazvanog pandemijom. Svetska banka je u svojoj prognozi za januar 2021. procenila da će blizu 100 miliona ljudi potonuti ispod granice siromaštva (1,90 dolara dnevno) do kraja godine u Južnoj Aziji.

S obzirom na ove makroekonomske izglede, kako će se oblikovati budžet Unije za 22. godinu? Razvoj pandemije nosi dve važne implikacije: Prvo, poboljšanje situacije znači da za razliku od drugih zemalja koje su u izolaciji 2.0, Indija ne mora mnogo da brine o obnavljanju mera fiskalne podrške u stilu preživljavanja. Druga strana, s obzirom na oporavak u obliku slova K i nove siromašne u pandemiji, jeste da će vlada imati više usta da hrani, zapošljava i socijalno pomaže. Videli smo da se ovo već odigralo ove godine u smislu da se budžet za garantovanje zapošljavanja na selu rasteže do šavova.

To znači da će budžeti za potrošnju kao što su subvencije, zapošljavanje, ruralni razvoj i drugi programi socijalnog sektora vjerovatno ostati veliki. Troškovi vakcinacije doprinose računu. Vlada će takođe morati da se fokusira na kapitalnu potrošnju kako bi obuzdala štetu potencijalnom rastu. Sa fiskalnog stanovišta, teško je zamisliti veliko olakšanje u smislu tereta vladinih rashoda.

Međutim, budžet je na kraju delom namera, a delom aritmetika. Fiskalni deficit naredne godine aritmetički zavisi od fiskalnog deficita kojim vlada upravlja u FG21, kao i od projekcije rasta BDP-a za FG22. U slučaju fiskalnog deficita ove godine, nakon meseci registrovanja kompresije rashoda, sada vidimo kako vlada pokreće svoje mašine za trošenje prihoda i kapitalnih troškova. Slično tome, sa poboljšanjem ciklusa rasta od Q3 FG21 pa nadalje, vidimo zakasneli zamah u broju prihoda, iako premali i prekasno da bismo izbegli masovno povećanje fiskalnog deficita ove godine. Bez obzira na to, štedljivost vlade ranije tokom godine u vezi sa paketom za spasavanje pandemije izdržaće ga u dobroj fiskalnoj meri. Očekujemo da će se fiskalni deficit u 21. fiskalnoj godini povećati na otprilike 7 procenata BDP-a, ograničen na udvostručenje cilja pre pandemije od 3,5 procenata BDP-a.

Za projekciju fiskalnog deficita u FG22, pretpostavka rasta BDP-a je ključna ne samo kao imenilac (veći nominalni BDP čini niži koeficijent), već i zbog svog uticaja na brojilac. Ako viši rast nominalnog BDP-a (rast realnog BDP-a plus inflacija) nije samo posledica veće inflacije — kao što očekujemo da će biti slučaj sledeće godine — to bi trebalo da dovede do veće naplate poreza. Pored toga, vlada će se možda osećati ohrabrenom da se oslanja na veće poreze na gorivo i greh kako bi povećala kasu. Vlada će takođe najverovatnije još jednom pogledati ispod dušeka za dezinvestiranje. Sve u svemu, očekujemo da će se fiskalni deficit u FG22 poboljšati na oko 5,3 procenta BDP-a.

Jedna od ključnih atrakcija svake budžetske sezone je hodanje po konopcu između rasta i fiskalne opreznosti. Naredne godine neće biti ništa drugačije osim što će konopac biti postavljen znatno više od zemlje. S jedne strane, ne bi bilo mudro pokidati flaster prebrzo dok ekonomija leči. S druge strane, postoji makroekonomska potreba da se počisti nakon izbijanja javnog duga ove godine. Agencije za rejting će tražiti znake kredibilnog i kalibriranog plana za povratak fiskalnoj konsolidaciji i za osiguranje održivosti duga, posebno s obzirom da su Mudis i Fič već smanjili izglede za rejting Indije na negativne.

Fiskalno upravljanje, na kraju krajeva, pomalo liči na upravljanje avionom. Možete se vinuti koliko god želite, ali na kraju je sve u tome koliko glatko možete sletjeti.

Ovaj članak se prvi put pojavio u štampanom izdanju 18. januara 2021. pod naslovom Budžet u obliku slova K. Pisac je indijski ekonomista i potpredsednik u Nomuri